更新時間：2022-02-27 22:02:24作者：佚名
圖表9：廣義基建增速拆解
資料來源：萬得資訊，中金公司研究部
但今年一般預算賬戶的超收與政府性基金的緩支，或使得超過1.8萬億元的資金可結轉至明年，進而支撐明年年初的經濟增長。
2022展望：財政發力的三大抓手
在疫后的經濟復蘇以及中長期結構性改革上，相較貨幣政策，我們認為財政政策可以發揮更大作用：短期內，針對受疫情影響嚴重的小微制造業和接觸性服務業群體扶持，可以通過減稅降費或房租減免等幫助其渡過難關，緩解就業壓力；十四五期間的重大項目開工，一般預算和專項債資金可以予以安排；在結構性改革推動經濟高質量發展方面，可通過財稅體制改革如優化稅收結構、提高直接稅占比，逐步培養地方稅源，有序推進房地產稅試點擴圍等來推動。
在發力力度上，我們預計2022年一般財政預算赤字率不會低于3.0%（2021年3.2%），一般預算赤字規模在3.8-4.0萬億元，而專項債對項目收益性要求偏嚴，近幾年使用效率不高（每年均有未能使用結轉到次年的部分），專項債規模或小幅調降至約3.5萬億元，廣義赤字規模或達7.3萬億元左右。明年廣義赤字率或在5.8%左右，高于今年實際赤字率（我們預計在5.2%左右）。而考慮到今年未使用、結轉至明年的資金或超過1.8萬億元（不包括在前述7.3萬億元中），明年財政對經濟的支持力度并不弱。
結合財政乘數以及各類財政政策的經濟社會效應，我們認為明年積極的財政政策應綜合體現在支持基建、適度提高轉移支付以及減稅降費上。我國對各類乘數估算如下：基建支出乘數約1.6（適度考慮配套資金的拉動作用）、基建外財政支出乘數約1.4，而稅收乘數約0.85。雖然基建支出乘數相對較高，但考慮到能源供給偏緊、基建空間相對有限，基建擴張力度不宜太大，重點應該在減稅降費（小微企業普遍對社保費減免獲得感最強）、轉移支付以及社會保障和民生服務支出。我們假設我國明年基建增速從近幾年2-3%的平均增速提高到6%左右、新增減稅降費規模1.5萬億元[1]、政府對居民部門轉移支付額外增加0.2萬億元，則可以帶動GDP增速1.3個百分點。
基建發力
從十四五規劃下的重大工程看，其中交通強國建設工程、現代能源體系建設、國家水網骨干工程、新型城鎮化建設、促進邊境地區發展、社會主義文化繁榮、升天系統修復、環保工程和經濟安全保障工程等均不同程度涉及基建領域，并主要體現在公用事業、交通運輸、水利環保與公共設施管理等多個領域。與十三五規劃相比，十四五規劃更加注重立體化交通體系、現代能源體系建設、文化發展工程、養老扶幼以及經濟安全保障工程，而央行碳減排支持工具的推出，有助于通過支持綠色信貸擴張等形式支持綠色投資發展。